Debutó esta semana el Bonte 2030 (TY30P) en el mercado secundario. En su primera cotización cerró a $108,85, lo que implicó una compresión de la tasa, desde el 31,4% hasta niveles en torno al 28%, por lo que los expertos aseguran que se acopló al resto de la curva en pesos. Esto dejó dos primeras conclusiones: por un lado, los inversores que entraron en la licitación primaria lograron retornos mayores al 4% en dólares, y por el otro, la devaluación implícita se redujo, aunque el mercado anticipa un dólar por encima del medio de la banda.
Vayamos a los primeros números de la operatoria: el TY30P tuvo el miércoles pasado un debut en el mercado secundario con una suba del 8,9% y un cierre en $108,85, lo que implicó una TIR del 28% (cabe recordar que el bono se adjudicó en el mercado primario con una TIR del 31,7%). En lo que se refiere a la TNA, también hubo una fuerte compresión: marcó una tasa de 26,2%, lo que los expertos aseguran que se trata de una «notable compresión» desde el 29,5% en la cual se emitió.
«Lo que sí nos llamó la atención fue la liquidez que tuvo, a pesar de ser una emisión relativamente pequeña y altamente concentrada por tenedores externos. Creemos que se trata de un instrumento atractivo para inversores audaces. A estos niveles, la tasa resulta atractiva para aquellos que tengan una perspectiva optimista con respecto a la inflación y al programa económico en general», opinó Alejo Rivas, Estratega en Balanz.
Por su parte, desde PPI, también concluyeron que «el comportamiento del tramo largo de la curva y las expectativas de una inflación de mayo con señales favorables reforzaban la probabilidad de un ajuste a la baja en el rendimiento. Esta dinámica refuerza nuestra visión de que el equipo económico endulzó la colocación inicial para estimular la demanda de inversores del exterior en las próximas licitaciones.
A su turno, Alan Versalli, Research Analyst de Cocos Capital, también dio su visión de los primeros movimientos del Bonte en el secundario: «Tal como habíamos puntualizado, la expectativa de que haya próximas reaperturas offshore de este instrumento dada la necesidad del BCRA de acumular reservas para el cumplimiento de la meta con el FMI (que finalmente se postergó para julio), lo vuelven un instrumento con liquidez y demandado por el mercado«.
«Celebramos la convergencia del nuevo bono con la curva en pesos como una señal de optimismo ante el regreso del país a los mercados internacionales, con un bono en pesos que le permite al Tesoro acumular reservas sin ejercer presión directa sobre el tipo de cambio y extender la duración de sus vencimientos en moneda local. Consideramos que aún hay margen para que continúe la compresión de la tasa del Bonte 2030, en línea con las expectativas actuales del mercado», agregaron desde Delphos.
Bonte: premio del 4% en dólares para los inversores de la colocación primaria
Desde Invertir en Bolsa (IEB) resaltaron que los inversores de la licitación primaria lograron retornos mayores al 4% en dólares. Así lo explicaron: «Con una suba del tipo de cambio oficial en torno a 3,5% respecto al FX de ingreso en la licitación, los inversores off-shore lograron retornos mayores al 4% en dólares. El TY30P terminó acoplándose a la curva de tasa fija, mientras que duales y boncaps siguieron traccionando. Estos últimos cerraron la semana pasada con subas de hasta 3,5%».
Este «premio» también fue resaltado por Delphos: «El TY30P se acopló al resto de la curva, operando cómodamente sobre la par y comprimiendo desde una TIR de corte del 31,4% hasta niveles actuales en torno al 28%. Con esta compresión, incluso a pesar de que el bono se suscribió a un tipo de cambio de $1.148,5 y que el CCL cerró ayer en $1.195, el premio en dólares realizado supera el 4%».
Y ampliaron: «Es por esto que, a pesar de contar con un circulante chico, el TY30P fue el bono con mayor volumen de operaciones en la rueda del jueves —aproximadamente el 6% del circulante—, lo que podría ser un indicio de que fondos extranjeros tomaron ganancias sobre el premio significativo al que se adjudicó el bono«.
Bonte 2030: la devaluación implícita se redujo, pero se anticipa un dólar más alto
Desde Cohen, por su parte, hicieron mención a que si bien la devaluación implícita contra el AL30 se redujo del 17,4% anual, al momento de la emisión, a una del 12,3% en la actualidad, el mercado espera un tipo de cambio por encima del centro de la banda hacia 2030.
«Valuado a la fecha de put de mayo de 2027, esa tasa en pesos implicaba un rendimiento en dólares del 6,3% incluso si el tipo de cambio se ubicaba en el techo de la banda. Aun si lo valuábamos al vencimiento, el retorno anual en dólares era del 12,5% en ese mismo escenario. Sin embargo, la compresión observada en el mercado secundario sugiere que podría haber margen para repetir una colocación a tasas más competitivas en próximas licitaciones».
