Con el inicio de la fase 3 del Programa Económico y tras el salto del 8,8% en el tipo de cambio oficial entre el 11 y el 16 de abril, tras la salida del cepo al dólar, dos consultoras privadas confirmaron que no se registró un traslado significativo a precios (pass-through). El nivel general de precios se mantuvo prácticamente estable y la inflación núcleo apenas subió un 0,2% en la semana, según los relevamientos de alta frecuencia. Esta estabilidad se explica, en parte, porque el dólar oficial terminó retrocediendo y volvió aproximadamente al valor inicial, lo que diluyó el impacto de la devaluación y evitó un traslado efectivo a precios.
De acuerdo con el informe diario de Facimex Research, este comportamiento sugiere un muy bajo o nulo traslado a precios (pass-through), al menos en el corto plazo. Es más, en la segunda semana del mes, el mismo indicador había registrado una deflación del 0,3% semanal.
En términos mensuales, las estimaciones de inflación también reflejan una baja respecto a meses anteriores. En la medición punta a punta de los últimos 30 días, el IPC-OJF marcó una suba de solo 1,5%, mientras que el acumulado de los primeros 18 días de abril frente al mismo período de marzo arrojó un alza del 2,3%, con una inflación núcleo del 1,6%. Este es el menor registro de inflación acumulada desde abril de 2020, en plena pandemia.
Por su parte, Equilibra midió una inflación del 0,8% semanal y estimó una suba mensual de precios del 3,5%, mientras que Eco Go proyecta una inflación de abril del 3,5% y Facimex mantiene su estimación en el 4,0% mensual.
Pese a la aparente tregua inflacionaria, los economistas consultados mantienen cautela. Desde Facimex advirtieron que la tendencia dependerá de la evolución del tipo de cambio en las próximas semanas y de la política monetaria, con la tasa de interés de política en 29%, muy por debajo de los niveles de meses anteriores.
Por su parte, desde PxQ revelaron que, «si bien se percibe una leve aceleración de precios, esta se encuentra muy lejos de lo observado en episodios devaluatorios previos. En el gráfico que se presenta a continuación se muestra la evolución diaria de los precios durante marzo y abril. Allí se observa que, en los días 14 y 15 de abril, la variación diaria pasó del +0,1% al +0,3%».
Dólar: qué pasó tras la implementación del esquema cambiario
Luego de un incremento inicial tras el anuncio del nuevo esquema cambiario, el dólar mayorista llegó a operar este lunes por debajo del nivel del viernes en que se anunció el régimen. «De momento, los flujos ayudan, pero también ayuda la expectativa sobre flujos futuros, en especial de inversores no residentes, tras las medidas del BCRA al respecto», agregó Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS
«Esto llevó a una apreciación del peso y a una fuerte demanda por títulos en pesos. Por ello, otro factor a seguir de cerca es qué tanto de esos flujos esperados se terminan materializando, además de monitorear el ritmo de liquidación del agro en plena cosecha gruesa«, cerró Franco.
FMI, liquidación y «carry trade», las causas detrás de la baja
Al analizar la llegada de dólares frescos, desde CEPEC explicaron: «Ya desembolsaron u$s12.000 millones por parte del FMI, a los que se suman u$s6.100 millones provenientes de organismos internacionales, u$s2.000 millones en operaciones de repo con bancos y u$s5.000 millones del swap con China. De esta forma, se proyecta que el año cierre con un ingreso de divisas del orden de los u$s28.000 millones, según la información del BCRA«.
Según este análisis, «se trata de una inyección significativa de dólares que respalda, a nuestro entender, un tipo de cambio que, en el corto plazo, irá hacia abajo».
A su turno, desde Bell Bursátil también coincidieron en que el dólar continuaría su camino a la baja pero, en este caso, también sustentado por el renovado «carry trade». «Hay que tener en cuenta que la baja del dólar puede profundizarse en las próximas semanas por ingresos de capitales extranjeros para hacer «carry trade», autorizados por el Gobierno con una permanencia mínima de 6 meses».
Por su parte, para el economista Gustavo Ber el dólar oficial podría ir hasta la banda inferior. Así lo explicó: «Es ante la favorable expectativa macro que el dólar oficial continúa en descenso, camino posiblemente a la banda inferior de los $ 1.000, a partir de la oferta del campo -en etapa de alta estacionalidad- junto a renovadas apuestas hacia el ‘carry trade'».
«Estas últimas provenientes ahora ya no sólo de participantes locales sino también extranjeros, lo cual le daría un mayor envión a la avalancha de dólares a corto plazo, de ahí el apresuramiento táctico en las ventas, aunque en esta ocasión junto a medidas macro prudenciales para mitigar una eventual volatilidad a futuro», amplió.
